截止到3月21日，郑期棉花仓单7224张，有效预报2545张，持仓量为108248手，实盘压力72.2%（包括有效预报）而20日纽期登记库存736248包，增加14815包，待检105643包，实盘压力6%，郑期和纽期的实盘比例相比上周均有明显上升。有三个现象需关注：一、2月底3月初纽期及郑棉疯涨，近月盘面价格同现货有1500元/吨以上的差价，利润是卖现货的四五倍，因此自3月份以来，郑期仓单的预报数量急剧回升。二、以路易达孚、达利文、保罗为首的外商在此轮纽期发难，郑期逼空中伤筋动骨，近日据一些棉纺厂反映，几家外商为了尽快从现货回笼资金，纷纷大幅调低外棉报价，SM级印度棉有75美分/磅左右的合同价出现。三、贸易公司、棉花企业存在通过出口棉纺织品服装，用进口棉花相抵，从中赚取人民币升值产生的差价。

　　春节后的棉花现货“温而不热，有势无威”，任凭纽期和郑期“掀风鼓浪”，现货竟岿然未动。而随150万吨滑准关税配额3月下旬陆续下发，新疆棉运输补贴400元/吨的政策逐渐明朗，而内地各仓库中棉花仍“棉满为患”，部分棉商的担心开始下跌加剧。

　　上涨通道正在打开

　　笔者的看法是棉花现货没有下跌空间，上涨的通道正在缓慢打开，判断如下：一、从成本角度看，目前囤积在库的三级皮棉成本至少在13400—13600元/吨，而目前山东、河北、河南等地地产三级棉的到厂价仅为13700—13800元/吨。下跌，棉商就要亏损，行情不“水落石出”前，皮棉难以到社会上流通。二、纽期和郑期这轮“过山车”，并没有压迫国内现货行情跟风，而外棉下探已接近前期底部，随时有触底反弹的机会，如将人民币升值幅度计算在内，外棉报价已跌入震荡筑底期。业内普遍认为，纽期近月合约盘面价格终将站稳80美分/磅以上，国内棉价迟早要发力追赶；三、五月底前，参加农发行监管、商业银行质押的囤棉企业还贷压力并不突出，能坚持一个月不会只撑20天，由于在库皮棉90%以上是农发行、商业银行贷款，政府也不期望棉价大幅下跌，否则不仅棉花企业的积极性大降，本金能否及时收回也有变数；四、部分棉纺厂的生产、销售形势现转好迹象，特别是中高支棉纱、中高档坯布、面料的订单呈季节性回升，一些棉纺厂前两周调高报价300—500元/吨，尽管下游织布厂、服装厂的接受意愿不强，但对棉价的支撑力量已提前释放。五、从国内物价整体性上涨，CPI持续高位以及GDP年年8%以上的增速来看，棉价回调没有空间，所谓“衣、食、住、行”，后三者涨幅已远高于业内预期，棉花不可能一直是块“洼地”。六、运输费用，特别是海运、陆运费用的上调对棉价的影响也不容低估，纽期油价达到110美元/桶以上，国内广州、东莞和中山等地柴油荒加剧，上海等地也出现排队加油的现象。

　　补贴与配额影响初显

　　近日新疆棉出疆补贴400元/吨（未执行）和滑准关税配额下发150万吨（已下发）对国内现货市场的影响开始显现，表现在：一、近日一些棉纺厂趁一些外棉降价销售（急于从现货回收资金）的机会，签订了采购合同。据美国农业部报告，3月7日—13日美国净签约出口本年度陆地棉41935吨，比前一周大增3倍多；装运52299吨，较前一周增加9.7％；中国当周签约进口陆地棉12837吨，约为前一周的13倍，占当周本年度美陆地棉出口总量的30.6％；装运16579吨，增加78％，说明用棉企对国际棉价重心的估测都有明显上抬，ICAC也将本年度Cotlook A的平均价格上调至74美分/磅，相比2006/2007年度上涨了16美分/磅（约2520.4元/吨，汇率按7.1452计算）；二、至3月底新疆至少还有120万吨棉花未出疆，再将移库至内地监管、交割库的棉花计算在内，总量可能在150万吨以上，如400元/吨运输补贴4月初落实，相当于4个月的棉企囤棉费用（农发行贷款利息与仓储费用之和），更加坚定了部分囤棉企业“坚壁清野，围而不狩”的决心，因此国内棉花的消耗期延长，外棉集中进口将提前，本年度的棉价高点不会在年尾“青黄不接期”，而是5、6月份；三、春节后，国内棉纺企业的现金流状况改善不大，部分大的企业在政府的暗示下1月份贷到了部分贷款，大部分中小企业资金随时有“掉链子”的可能，因此在此轮外棉价格回调近底的情况下，中小棉纺厂更倾于使用中、远期信用证，而且开提越长越好，尽量把现金流的压力向后推。

　　笔者认为，越到后期棉花的趋势越明显，一个是国内期货向现货靠拢，乃至盘面价格与现货倒挂，期货、撮合仓单有效流出，才能形成真正的期、现同向反转行情，因此短期国内棉花现货缓涨，电子盘振荡，差距缩小是总趋势，至3月21日这周，郑期的实盘比例72%以上，撮合80%以上；另一个是国内期货、撮合的盘面终将向纽期靠拢，当然这需要国内棉花市场“自我调整，轻仓减压之后”，个人估计至少要到5月中旬以后，国内外棉价同向上涨。对于近日棉纺织企业要求棉花进口滑准税配额降至3%的说法，笔者调查后得知，财政部关税司的有关人员的确在涉棉和用棉企业中调研，2009年滑准关税有可能降至3%甚至更低，两税合一并非不可能；而2008年纺织品服装出口退税下调4%的说法也非“空穴来风”，江浙粤等地的出口型企业纷纷通过提价、协商或降成本等方式应对，业内普遍认为，2008年退税下调4%幅度过大，但2%完全有可能，从各方的表态看，国家一手抓房价、物价、CPI，一手抓贸易顺差的政策不变，做为70%以上顺差贡献的纺织业仍将是调控的“重灾区”。