近日，“当当网寻求收购”的声音不绝于耳，是流言还是确有其事？要卖，动机在哪里？有人说是经营不善。是这样吗？从财务表现看，当当的经营却正在好转。

    首先，当当的营收在稳健增长，2013年3季度净收入15.3亿，同比增长18.5%。平台业务年收入9.7亿，同比增184%。

    其次是比营收规模更为重要的盈利能力。2011年的血战后，当当的毛利率和净利率都在快速回升。

    而且，其盈利能力也在增强。一是当当将毛利率较低的百货业务向平台转移，自营业务更聚焦于图书、母婴、服装；二是战略定位在“中高端线上购物中心”，这样的定位促成了产品品质和客单价的上升，毛利率也相应升高；三是当当沉淀了一批忠实的客户，这批客户的年龄较大，购买力较强，而新的战略定位旨在开发这批客户的购买潜力，并收到了效果。

    运营费用的下降是经营改善的又一佐证：物流费用在2013年年3季度为11.8%，是当当上市以来最低值；市场推广费用由2季度的5.1%降至3.8%；总的运营费用率为20.4%，是2011年下半年以来最低值。虽然运营费用率降低，但是活跃用户数和新用户数却不断上升，分别达到890万和270万的历史最高值，说明钱花得更有效了。

    不仅费用花得更有效，运作效率也有所改善。如图2，库存周转和应付账期都同比下降，根据以往的规律，第4季度两个指标会有进一步下降。如今转型基本成功的当当不再需要与其他综合B2C血拼，因此账期会更健康。

    综上所述，当当目前的经营状况还不错，没有必要把自己卖了。即便是要卖，那也会等业绩更好一些，这样价钱才更高。但凡事不会空穴来风，综合各路流言，最主流的依据是说当当手头没钱了，那是真没钱了吗？

    截止2013年年9月31日，当当账面上的现金及等价物是2.98亿元，超过3个月的到期存款是8.55亿元，加上2.8亿的持有至到期投资，总额是14.35亿元。而IPO后的2010年底，这三项的和是16.9亿。如此看来，当当并不是没钱。

    从图3可以看出，当当的营运资金（流动资产-流动负债）已经大幅减少了。这并不表示当当没钱花，而是说明债务风险在增加。

    正因如此，当当的运营更为谨慎，也越来越追求高效。所以，当当没必要出售自己，而是应寻求战略投资。

（胡晨川）