长假过去，快递员又开始忙碌奔走于大街小巷。对于京东的1.8万配送人员来说，这个开年与以往略有不同。在刚刚过去的除夕之夜，京东向美国证监会递交招股说明书，正式启动了传闻已久的赴美上市。

    除夕至今，京东上市的消息余波犹在。这家国内电商巨无霸的股权结构、财务数据，以及其耗费数年重金打造的自有物流细节等等，首次浮出水面。而在此之前，人们对京东的了解，仅限于其笼统披露过的每年交易和增长的规模。

盈利持续性待考

    与多数中概股相同，京东刚刚实现盈利即向美国证监会（SEC）递交了招股说明书。

    翻看京东招股书，不少人会惊叹京东在过去的年度亏损之巨，同时感慨电商的日子着实难熬。来自招股书的数据显示，2009年至2012年，京东净营收分别为29.19亿元、85.83亿元、211.29亿元和413.81亿元；上述四年，京东净亏损分别为1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.29亿元，四年累计亏损35.28亿元。

    2013年前三季度，京东依旧大幅增收，较上年度同期的288.07亿元增长七成，达到492.16亿元。苦尽甘来，京东终于扭亏，前三季度实现盈利6000万元，2012年同期则亏损14.24亿元。

    不过，从6000万元的净盈利判断京东从烧钱转变为赚钱为时尚早。细读招股书可见，去年京东盈利的原因，来自一笔2.22亿元的利息收入，以及一笔1.64亿元的“其他收入”，后者被认为可能是“政府财政奖励或退税收入”，此外还得益于京东将固定资产加速直线折旧法改为直线折旧法。

    实际上，京东主营的B2C业务去年前三个季度依然存在3.16亿元的亏损。计算可知，2.22亿元的利息收入，以及来自其他方面收入为1.64亿元，这总计3.86亿元的其他收入在去掉0.1亿元的税后，收入为3.76亿元，恰好比上述3.16亿元亏损多出6000万元。也就是说，京东盈利的持续性仍待考验。

电商还是快递？

    耗费数年、抛掷重金打造的自有物流，是京东再融资的卖点之一。京东在招股书中如此表述：“我们相信，在中国所有电子商务公司中，我们拥有规模最大的交付基础设施。”

    利用这一全国性的交付基础设施，京东表示，能将大部分订单直接送至客户手中，其中超过一半的订单能在当日或次日送达。截至2013年12月31日，京东在中国31座城市提供了基于211个项目的当日送达快递服务，并在206座城市提供了次日送达快递服务。

    从2007年决定自建物流至今，京东的交付基础设施到底如何？下列数据或可见一斑：截至2013年12月31日，京东在全国34座城市运营着82家仓库，总楼层面积超过130万平方米；在全国460座城市拥有1453个送货站和209个提货站；拥有18005名送货人员、8283名仓库人员和4842名客服人员。

    如此庞大的物流体系，甚至让业内质疑，京东究竟是电商还是快递。东方港湾投资管理有限公司研究院余晓光撰文质疑，“京东是一家有电商的快递公司，还是一家有快递的电商？”

    此外，截至2013年9月，京东拥有3580万活跃用户，2570万库存商品可选，2.117亿个订单。根据艾瑞2013年9月的数据，京东是中国第二大的B2C公司，市场份额17.5%。2012年及2013年前三季度，以交易量统计，京东是中国最大的在线直销公司，2013年第三季度，京东的市场份额为45%。

刘强东的京东？

    京东首次披露，在赴美上市之前已经历多轮融资，合计约23亿美元。其中，2007年8月，获得今日资本1000万美元融资；2008年年底，获得今日资本、雄牛资本及梁伯韬私人公司共2100万美元联合注资；2011年年初，获得俄罗斯投资者数字天空技术（DST）、老虎基金等6家基金和社会知名人士共计15亿美元融资；2013年年初融资7亿美元，以安大略退休教师基金，沙特投资公司王国控股公司为主，原有一些主要股东跟投。

    不过，在数轮融资之后，刘强东仍然保留了不菲的股份。从京东的IPO资料，刘强东通过位于英属维京群岛的公司Max Smart Limited持有京东18.4%的普通股，与此同时，以刘强东为唯一股东的Fortune Rising Holdings Limited持股比例为5.3%，这意味着刘强东本人持有京东的股份，至少有23.7%。

    相比之下，京东最大外部股东为老虎全球基金，持股比例为22.1%；高瓴资本旗下的HHGL持股15.8%；DST持股11.2%；今日资本旗下的Best Alliance持股9.5%；沙特投资公司王国控股公司持股5%；红杉持股2%。

    有分析认为，京东经过历次融资，创始人刘强东持股虽低于老虎基金等PE资本合计持有的65.72%，但通过A/B股不同投票权设置，刘强东及高管的投票权为86%，可保持控制地位及战略经营的持续性。

（齐雁冰）

新闻背景

    京东上市信息

    股票代码：尚未确定

    上市地点：尚未确定

    发行价：尚未确定

    融资额：15亿美元

    主要业务：提供在线零售相关服务

    承销商：美银美林、瑞银

    估值：尚未确定

    盈利状况：2013年前三季度营收492.16亿元，首次实现盈利，净利润6000万元

    运营数据：截至2013年9月30日，京东共有3580万活跃用户，快递员18005位，在34个城市设有仓储中心，在460个城市有1453个快递站，订单总量达到2.117亿

京东大事记

    1998年6月18日刘强东成立京东公司

    2001年6月京东成为光磁产品领域最具影响力的代理商

    2004年1月京东开辟电子商务领域，京东多媒体网正式开通

    2006年6月京东以产品为主体对象的专业博客系统正式开放

    2007年6月京东多媒体网正式更名为京东商城

    2008年6月京东商城将空调、冰箱、电视等大家电产品线扩充完毕，成为名副其实的3C网购平台

    2010年6月京东商城开通全国上门取件服务

    2013年3月30日京东正式启用JD.COM域名，去商城化，全面改名为京东，更换LOGO

评论：   

京东离亚马逊还有多远?

    此次京东IPO，争论的焦点不是京东能否成功上市，而是京东上市后能值多少钱？这个问题如果仅从公布的财务数据去分析，很难得到满意的答案。

    京东要给资本市场巨大想象空间，所倚重的逻辑是：B2C是未来，而京东是中国B2C领域最强的玩家。京东要想证明B2C是未来，甚至不需要用到数据，只需对比一下美国的亚马逊和 eBay(前者更受资本市场青睐)；显然，京东在想方设法拉近和亚马逊的概念，一旦资本市场相信京东将成为下一个亚马逊，届时再高的市值都会变得情有可原。

    问题是，京东离亚马逊有多远？

    京东以低于亚马逊10多个点的毛利率能做到亏损收窄，除了受益于中国人力成本较低外，自身在成本方面的把控能力确实值得称赞。

    但成本把控能力强并不能为京东获得太大溢价，很多线下零售商在这方面做得更好。亚马逊获得资本市场青睐，它的科技服务公司标签发挥着重要作用；所以从营收上看，亚马逊依然远低于传统零售大佬沃尔玛，但在市值上目前亚马逊1600亿美元对应沃尔玛2300亿美元，相差并不远。

    在服务上，京东和它的中国同行相比算做得相当不错，京东以“正品+快速”的差异化竞争从淘宝的笼罩下杀出一条血路，最后 一公里的自主配送确保了相对更好的服务；但以更苛刻的标准看，京东还称不上是一家服务公司，其在服务质量和服务种类方面还 明显不足。京东也说自己是技术驱动的公司，而实际2013年前三季度京东在技术和内容方面的投入为6.88亿，费用率为1.4％；同期亚马逊的投入为47亿美元，费用率为9.6％。

    京东创始人刘强东做零售出身，亚马逊创始人贝佐斯技术背景出身，创始人的风格在一定程度上决定了两家公司的不同。如果说亚马逊和京东都是科技零售，但亚马逊的科技成分显然更多，京东的零售特性显然更甚。作为一家技术驱动的公司，亚马逊被认为能达到谷歌的高度。京东如果仅作为一家零售商+物流服务商，其想象空间将有限；如果其想成为亚马逊一样的科技服务公司，在 技术方面的投入必须大力加码。

（黄渊普）

案例：

各大电商特色专区那点事

    随着电商“战国时代”的到来，各大电商都建立起了自己的特色专区。那么，几大电商的特色专区究竟哪个更有特色？

    京东商城：夺宝岛和闪购

    京东商城的“夺宝岛”，其实是很多电商都不曾提供的特色专区。该专区最大的特色，就是把“二手商品”进行拍卖，并可开具发票正常保修。

    而所谓的二手商品，则包含三大类。第一类，就是未使用过的商品，但却因客户误购未拆封退货，或拍照失真、商品外包装破损留存仓库未销售等情况。所以仅仅是原装封条打开，有可能试过机，但使用次数很少，功能和外观成色与新品品质基本相同。第二类，则是使用过的商品，是那些使用过一段时间，产品功能完好，产品外观可能有少许瑕疵，比如轻微划伤或磨损。第三类，则是维修过的商品。产品曾经有质量问题，经过授权维修商维修，产品功能正常，产品外观可能有少许瑕疵。而无论是三类当中的哪类商品，夺宝岛专区都会进行详细描述，并写清楚是几成新以及配件是否齐全。再加上夺宝岛专区的大部分商品都是九成新或全新，参加拍卖经常会抢到物美价廉的商品。

    至于京东商城的“闪购”专区，则是最新开辟的促销频道。就目前来看，多以服装鞋帽为主。至于这个专区的商品是否真的超值，尚且没有获得网购一族的权威肯定。

    另外需要说明的是，提供“闪购”专区促销商品的，有很多都是京东平台的第三方入驻商家。不但不是京东送货，而且售后服务也是第三方负责。一旦出现纠纷，京东官方客服只是从中协调而已。

    苏宁易购：限时抢购和热门团购

    限时抢购和热门团购，其实都是苏宁易购比较有特色的促销专区。其中，限时抢购主要以“限时”为主，而热门团购则主要以“限量”为主。但无论“限时”还是“限量”，产品售价通常都会有很大的折扣。

    不过需要注意的是，“限时抢购”的产品拍下之后，必须在30分钟之内进行付款。否则就会失去抢购资格，同一账户将无法再针对同一商品进行抢购下单。除此之外，在诸如“双11”之类的促销旺季里，虽然“限时抢购”的产品会比平时多出很多，但也经常会出现乌龙事件。比如说“限时特价”比“原价”更贵的情况，就曾经多次出现过。

    另外需要特别说明的是，在诸如“双11”之类的促销旺季里，同一商品有可能会同时出现在两个专区里，并且价格完全不同。就以笔者在“双11”期间曾经购买过的一款挂烫机为例，原价是179元。“限时抢购”专区的售价则是139元，“热门团购”专区的售价则更是低至119元。三种通道下单购买，收到商品完全相同，惟一的区别就是付款金额和发票金额而已。

    亚马逊：Z秒杀和Z划算

    “Z秒杀”是亚马逊多年来最具特色的促销专区。这一专区经常会以超低价来吸引消费者，并诱惑大家积极参与秒杀活动。并且亚马逊还会每天推出一款“今日Z惊喜”，绝对是知名品牌，特价优惠，限时限量，售完即止。客观来说，“Z秒杀”的难度还是很大的，“网购菜鸟”几乎不可能抢到最超值的商品。为此，亚马逊官网还专门推出了购物助手，可以提前10分钟知道商品的秒杀价格。除此之外，在“Z秒杀”专区将商品加入购物车之后，还必须在15分钟之内确认订单，否则将失去秒杀资格。

    至于“Z划算”，则是亚马逊最新推出的专区。优势就是并不限时限量，劣势就是优惠幅度相对小很多，吸引力并不大。不过即便如此，只要是有心之人，仍然可以在这个专区内找到折扣很大的特价商品。

    易迅商城：天黑黑和二手特卖

    易迅商城的“天黑黑”，其实是非常有名的促销专区。虽然从客观角度来看，其优惠幅度远远比不上其他电商的秒杀活动。但货源相对充足，并且时间相对充裕，这也成为了“天黑黑”专区多年来经久不衰的最大优势。更为重要的是，“天黑黑”专区的特价商品，偶尔还可与主站的活动同时优惠。比如说主站正在进行小家电满200减20元的促销活动，那么“天黑黑”专区里的小家电就有可能一并参加，消费者从而获得双重优惠。

    至于“二手特卖”专区，则与京东的“夺宝岛”相同，都不是100%全新的商品。但与京东不同的是，易迅商城的“二手特卖”采用的是定价策略，而不是拍卖策略，并经常可以同时参加主站的各种促销活动。

    国美在线：时时秒杀和今日团购

    由于同是出身于实体门店，所以国美在线有很多方面都与苏宁易购很像。就连国美在线的时时秒杀和今日团购这两个专区，也与苏宁的两个专区非常近似。并经常会有特价商品，其优惠幅度也同样不容小觑。不过需要注意的是，国美在线的团购专区里，偶尔会出现第三方入驻商家参与促销，发货及售后也都是由第三方负责。所以在选购商品时，一定要关注第三方入驻商家的单店信誉度，之后再决定是否购买。

    新蛋商城：限时抢购和今日炸蛋

    由于最近几年新蛋商城在国内电商领域已经没落，所以其特色专区也没有太多的给力商品。就以新蛋商城主打的“限时抢购”专区来说，促销商品的售价很多时候并不便宜，甚至比其他电商的常规售价还贵，因此选购时并不值得考虑。

    至于新近推出的“今日炸蛋”专区，优惠幅度则很大，值得关注。惟一的缺憾就是，这个专区的促销商品太少。有时，一天只有一两件商品促销，让人觉得很不过瘾。

（丁宁）