欧美发达国家无论是购买国债还是降息，市场都会认为，这是该国央行采取宽松的货币政策，有利于股市、楼市，及实体经济。但是国内的情况则不同，上个星期三央行突然降准后，星期四股市并不买账，星期五继续下跌，上证综合指数下跌了近2%，深圳指数更跌了近2.5%，创下了一个多月以来低位。

    央行降准后，市场为何不买账？质疑央行降准不能够惠及实体经济？

    这些问题，可以从以下几个方面来解释。一是这次央行降准，正如央行官员所说并不是量宽周期开始，而是补充市场流动性的一种方式。从去年下半年开始，大量的国际热钱流出中国，外来资金减少，使得市场流动性不足。这次央行要完全抵销流动性减少的效应，同时也为引导人民币汇率变化作准备。

    二是由于银行的存款准备金率的功能不同。从2007年以来，央行共降准34次，A股出现16次下跌，18次上涨，涨跌次数相近。央行存款准备金率的调整对股市涨跌根本没有规律可言。

    三是这次央行降准理论上是可释放出近7000亿的市场流动性，但在当前国内银行业的运作机制下，由于金融市场的价格投机扭曲，这些流动性是否能够流入实体经济是不确定的。在这种情况下，不仅国内商业银行放贷更谨慎，也可能导致银行全面收紧信贷。

    在银行不良贷款快速增长的情况下，各家银行发放贷款都会十分谨慎，没有哪家银行会因为政策性因素希望增加自己的不良贷款。所以，无论是全面降准，还是定向降准，银行是增加了可贷资金，但这些资金是否会流向实体经济是不确定的。

    四是随着人民币汇率贬值，随着中国经济增长的风险上升，中国经济面临着资金快速流出的风险在增加。2014年以来，市场的流动性不足，尽管央行向市场注入流动性，但水位仍然处于低位，释放出来的流动性根本无法传导到实体经济，只能起到遏制资本外流的作用。

    五是近几年国内银行信贷在整个社会融资总额所占的比重越来越小，央行的货币政策对实体经济的作用在弱化，国内“金融脱媒”更为严重。银行受驱利动机的刺激，也会千方百计地避免监管让资金流向高收益的地方，甚至在体系内循环。在这种情况下，央行降准要传导到实体经济同样是不确定的。

    总之，对于这次央行降准，不要过高地估计能够对实体经济支持产生立竿见影的作用，它更多地需求通过银行体系的作用与传导。本来，数量型的货币政策所起到作用就是十分有限的。在市场融资饥渴症严重、价格机制扭曲的情况下，这种作用更是不可高估。更多的是给市场一个预期。