上周（9月3日—7日），郑棉期货持续回落，现货价格同样大幅走低。

　　1、交割月CF709上周价格下跌230元/吨，达到13780元/吨；CC Index328指数下跌162元/吨，达到14111元/吨。现货市场相对冷清，市场成交不活跃令很多囤货的商家恐慌，导致现货价格一跌再跌。现货指数略显滞后，如果按照最近这几天的成交价格来说，现货指数还有较大的下跌空间。眼下基差超过300元/吨，即便CF709交割完毕，以CF711合约参照的基差也在当前水平。如此大的基差还是首次出现，盘面的仓单压力不大（本周减少51张剩余512张），市场资金较为充裕。如果仅从基差的角度出发，一旦现货指数表现出稳定的迹象，那盘面价格，尤其交割月合约会快速回归到基差200到-400元/吨的区间。以此为出发点适当地买入交割月寻求转现仍然是可行的。对于远月合约来说，虽然正常的基差对各合约走势形成拉拽，但除了交割月外，其他合约的操作更多还是体现投机意味。眼下的探底也没有结束迹象，顺势而为就显得很必要。

　　2、持仓在上周增加3068手，持仓的增加并没有出现我们所预期的持续反弹，价格反而大幅回落。这说明我们对现货波动考虑不够，但价格的回落更多还是投机性行为。近两天华北地区现货329陈棉有以13200元/吨报价，如同期货投机的短期行为往往是不连续报价。

　　3、陆续有新花开始批量收购，3元/斤以上的价格对于保护种植者来说是极其有利的，但一方有利不是真的有利，各方互赢才是真的有利。期货或者撮合的盘面行情明摆着，能不能保护得住内地3元/斤以上的收购价格一算便知。当然在用远月计算收购成本的时候还需要考虑可变参数，比如棉籽行情。上周已经提到过，眼下棉籽和其他油籽类商品炙手可热，随着食用油和蛋白饲料原料的价格趋涨。油籽收购厂家很可能继续把行情推到超出一般想象的高度，将大大压缩棉花成本。操作上简要来说：首先在现货指数跌速减缓的时候买入交割月合约并寻求快速转现。这是最为稳妥的交易。其次，远月合约的投机虽然无法估计上下的空间，但做空，顺势而为总是容易获利的。

　　（张 鹏）