上周(9月10日—14日)，ICE期棉的持续上涨和内外期棉的严重背离终于引发郑棉强劲反弹。上周二市场谣传国家将以不高于13500元/吨的价格收储50万吨新花，推动郑棉放量增仓强劲反弹，盘中一度涨停。随后几日郑棉放量增仓攀升，最高至14640元/吨一线，试图回补8月17日的跳空缺口，但随着棉价的上涨，贸易保值卖盘大量涌现，801合约最终只收高340元/吨至14495元/吨，其持仓增加9252手至51094手。郑棉交投重心已开始转向805合约，其持仓一周增加23092手至37028手。虽然上周五709合约交割3384手（单边8460吨），但截至14日郑棉总持仓仍增加29708手至95264手，创2005年8月以来新高；370496手的周总成交量同样为2006年1月以来新高。以此来看郑棉有望摆脱持续近20个月的交投清淡格局。

　　目前国内新花已大量上市，收购基本全面展开，但籽棉价格回落迹象明显，新疆地区收购价格已普遍回落至5.8元/公斤左右，折皮棉成本在13000元/吨左右。收购价格的回落带动皮棉成交价格大幅下跌。截至上周，CNCotton B指数再次大幅下跌452元/吨至13748元/吨，且并没有止跌迹象。上周郑棉强劲反弹，一举扭转期现倒挂局面：709合约以13400元/吨摘牌，与新花交易价格基本接近，与CN Cotton B指数基差扩大至-548元/吨（含200元贴水）。主力801合约与CN Cotton B指数期现基差由7日的-45元/吨扩大792元/吨至747元/吨。从历史资料来看，2005年6月以来此基差最高为1458元/吨，而2006年3月以来此基差最高为1233元/吨，因此基差已处于中上区域。目前，CN Cotton B指数有加速回落迹象，即基差有望继续扩大，因此如果基本面没有利好出现，建议不可追涨，逢高减持多头头寸为宜。

　　截至上周，郑棉期转现只有260吨，库存继续下降520吨至9720吨，库存压力指数下降至4.08%。14日709合约进入交割期，合计交割8460吨。这样看来，在709合约完成交割后，库存有望大幅下降。但低库存水平并不能代表郑棉的实盘压力水平，从14日持仓报告来看，以湖北、河南两大主产棉区的期货公司为主的主力空头大面积单边增持空头头寸。主力空头大多拥有一定的现货背景，反观主力多头，大多为浙江、上海长三角带的期货公司，此区域拥有强大的投机资金，同时拥有众多的纺织企业。因此来看，虽有纺织企业入市保值的可能，但从操作手法及持仓来看，主力机构的投机买盘嫌疑更大。目前郑棉应为贸易商与长三角投机资金对峙，投机买盘能否抵抗年度初期供应压力及实盘抛压仍需进一步验证。

　　技术上，上周主力801合约探底回升，强劲上涨，突破13和21日均线及9月3日反弹高点14560元/吨的压制，上行挑战8月初回落低点14650元/吨及8月中旬下行跳空缺口的压力位。强劲的反弹带动短期13日均线调头向上，使KD与MACD指标形成多头上涨排列并摆脱超跌区域。MACD指标红柱继续增长，支撑棉价延续上涨趋势，继续谨慎持有多头头寸。但目前均线系统仍呈空头下跌排列，且籽棉收购价格回落迹象明显，新疆地区皮棉成本已经低于13000元/吨。期现基差扩大使套利及保值交易利润增加，将使郑棉承受来自贸易卖盘的打压。虽然郑棉强劲反弹，但对资金推动的上涨不可盲目乐观，在基本面未发生改变前，保持中期下跌短线反弹思路不改。目前14650元/吨短期压力未已经得到验证，激进的投资策略可逢高卖出持有空头头寸，但如果棉价有效突破14650元/吨的压力位，空头须止损离场，并增持多单。（杜映）