中国的经济里最有可能形成危险的事情，就是财政危机和金融危机，最有可能触发危机的事情是地方债。

    实际上，地方债的主要形成原因就是在全球金融危机期间巨大的金融刺激、财政刺激。在那个时候，因为绝大多数财政刺激的来源是地方政府的借债，而地方政府的借债是用土地抵押的，因此就把土地的问题和金融的问题全部连在一起了。

    当地方政府拿土地做抵押去借钱的时候，银行的账上就保留着当年借债的时候土地的价值，以这个价值作为抵押放到银行账上，然后按一定比例借钱给地方政府的融资平台。用这个方式借的钱数字非常巨大，按不同的估算，地方债占GDP的比例低的时候是30%，高的时候是60%，这里面最重要的是它一直在涨。

    第一，地方债大量的是以土地为抵押，第二是它不断地在涨，第三就是现在中国70个城市里的68个城市土地市场价值都在下降。土地市场价值下降就会带来危险，如果不把它停住，会触发很大的风险。因为土地价值下降的时候，抵押品的价值也会下降，银行就吃不消了，就会反过来要地方政府拿钱进来，但实际上地方政府没钱拿进来，于是银行的账就会变成坏账。所以，不是银行出问题，就是地方政府出问题。

    地方债的欠账数字是非常大的。当市场变坏，财政、金融出问题的时候，整个经济都会循环变坏。这就不仅是政府的问题了，普通人也不买了，投资者也不投资了。比如现在外资大幅度下降，这个下降幅度是改革以来没有遇到过的，中国人也不投资了，外国人也不投资了，直接和地产下降连在一起，接着又会反过来影响工业制造业，形成了恶性循环，就会触发重大的危机。

    所以，必须及早看清楚问题，及早采取措施，而不是单纯地采取财政刺激。当然，为了避免经济迅速下滑，给予一些财政刺激是不可避免的。有些人一再公开表示中国经济没有危险，我认为是暂时没有危险。但是这就像打仗一样，如果你不认识到危险就会打败仗。

    如果我们单纯对比国外的做法，那么可以看到世界上所有发达国家的地方政府债都是用市场上发债的方式解决的，但是我们不能认为中国的问题用这种方式就能解决，这一定是错误的，是个幻想。因为发达国家的地方政府是依靠在市场上发债解决他们的地方债问题，地方政府的预算是有机构把控的，这个债是不会随意发的。

    过去中央政府一直不允许地方发债，原因是怕地方政府乱发。如果地方政府没有自我约束机制，那么中央一定要保护它不会破产，从而导致地方政府乱发债。所以，靠放开地方政府在市场上公开发债的方式只是解决方案里的一个环节，绝对不是全部。